名创优品是处于全球化快速扩张期的日用新零售龙头 ，行业市场广阔，具备较强的抗周期性和高集中度特征：名创优品在全球的 MINISO 品牌零售门店达 4,871 个；其中中国 3,035个，海外 1,836 个；TOPTOY 品牌 72 个。中国自有品牌日用零售市场规模超 1,000 亿元，预计未来 5 年 CAGR 20%。公司于中国市占率第一，为 10.9%。以日本、美国等日用杂货零售业为鉴，美国和日本CR3 分别达 73.1%和 50.4%，具备较强的抗周期性和整合空间。
名创的成功难以被快速复制，优质 供应链、贯通门店-产品- 供应链的数字化高效 运营管理体系、合作商 及渠道管理能力 构筑壁垒：我们系统性地总结了“名创模式”：(1) 产品为王，通过构建优质供应链网络、低加价倍率的定价策略，打造高性价比产品，建立自有品牌占领消费者心智；(2) 以消费者为中心，以高效的数字化商品运营体系和物流体系为手段，通过产品的高性价比和高频上新，实现高购买转化率、高复购率、库存高周转；(3) 类直营管理加盟门店，迅速形成轻资产、标准化终端渠道，在保持强渠道掌控力的基础上，实现规模经济和持续扩张，进而强化产品的高性价比，形成闭环；(4) 基于公司过往沉淀的数字化产品运营体系、优质供应链网络及高效物流体系、终端渠道掌控力及管理能力，形成中台，向平台型公司进化，打造新品牌和新的增长曲线。
价首次覆盖并给予买入评级，目标价15.0 美元： ：公司依托优质的供应链网络及高效商品运营体系，以高性价比产品为核心，轻资产类直营模式扩渠道，实现规模经济和持续扩张。此前业务受疫情影响，现正加速恢复并迎来拐点，未来成长潜力在于持续拓店及TOPTOY 品牌快速成长。预计公司 FY2022 至 FY2024E 实现收入111 / 145/ 179 亿元人民币，同比增长 22.5% / 30.5% / 23.6%；Non-IFRS归母净利润 7.5 / 13.3/ 16.4 亿元人民币，同比增长 52.0% /77.2%/23.2%。目标价对应FY23E 财年的 Non-IFRSPE约22倍。
更多详细内容，请领取报告后查看 我要领取
