《中国电商行业：从五大维度看竞争环境变化对中国电商龙头的影响差异》PDF下载

中国零售电商经过近二十年的衍变发展，逐渐由增量步入存量时代，我们预计疫情后逐步复苏，未来稳健 增长，三年年均市场规模复合增速 10%。从“人、货、场”三个角度来看，下沉用户争夺、近场电商崛起 及去中心化下的渠道多元化是中国电商行业的三大主题。直播带货分食和政策变化等因素加剧行业竞争并 助推竞争格局洗牌。我们从“多、快、好、省、易”五个维度，分析了竞争环境变化对传统电商龙头的差 异化影响。我们首次覆盖五家电商企业，拼多多演绎“农村包围城市”，品牌上行初见成效，增速领先， 利润释放，首予“买入”，为电商首选；京东相对稳健，供应链护城河优势明显，结构优化或助推利润率 改善，首予“买入”；汇通达依靠交易+服务双轮驱动，关注毛利率改善机会，首予“买入”；唯品会的特 卖模式受直播带货冲击明显，短期增长乏力，首予“持有”；电商代运营增速放缓，短期承压，给予宝尊 “持有”；重申阿里巴巴“买入”评级，估值吸引，上升空间大于下行风险。