“金铲”生意祛魅，「连连支付」母公司三年合计亏损大于营收
547暴富的故事迅速传开，附近各行各业的人闻风而至。三个月后，彼时美国纽约著名媒体《先驱报》也收到消息，刊载了加利福尼亚发现黄金的事情，从而掀起19世纪美国最疯狂的淘金热。
事后看，历史上大多数的“淘金热”只有极少数人能真正通过淘金致富，反而填饱了卖金铲和牛仔裤等工具商人的腰包。
过去三年，类似的情节伴随热梗“深圳湾一号”出圈，在跨境电商行业反复演绎，各类服务商也顺势成了资本的宠儿。
但是，跨境支付这门生意，或许与多数卖家的常规认知不符，并非“躺赚”手续费。
今年6月的最后一天，卖家们较为熟悉的支付服务商「连连支付」的母公司——连连数字科技股份有限公司（下称连连科技）在港交所提交了IPO招股书，同时也让跨境支付赛道瞬间祛魅。
最近三年亏损大于营收
综合招股书及公开信息，连连科技的商业模式较为清晰、简洁。其核心是手握全球100多个国家及地区的64张支付牌照及相关资质，为各类出海企业和商户提供支付通道，并衍生出多项相关服务。
（图源：连连科技招股书，下同）
在这个赛道中，持有牌照的数量和含金量决定了该商业模式的上限，同时也是“护城河”。其中，美国的支付牌照极其稀有。
三年前，为了拿下美国的支付牌照，连连支付与全球最大的独立信用卡公司美国运通成立合资公司——连通。其中，连连支付持股50%，但没有控股权。这张美国牌照的代价是连连需要支付24亿元的注册资本金，目前还有1.3亿元待今年年补缴。
拿下美国支付牌照后，连连科技恰逢2020年跨境电商行业爆发，顺势吃到一大波红利。招股书显示，其全球支付业务的营收从2020年的3.78亿元，增长至2022年的4.79亿元，增速远大于境内支付业务。
值得一提的是，尽管跨境电商相关的全球支付业务增速迅猛，但连连科技最近三年的亏损却大于营收。
招股书显示，2020年-2022年其合计营收为19.8亿，亏损却高达20.3亿，不少行业人士对此颇为意外。
拿下84.5万跨境商户，但营销费用3年翻倍
招股书显示，截至2022年，连连科技自称拥有84.5万个活跃的中国跨境商户客户（SMB）、1956个中国跨境企业客户（KA）。活跃客户的统计标准是，当年内通过连连科技的解决方案至少进行过一次交易。
懂跨境了解到，这种统计标准的“含金量”较低。不少卖家选择跨境支付服务商的标准往往较为简单：资金安全、费率便宜。
因此，跨境支付赛道与早年间的证券开户经纪业务面临同样的困境：业内服务很难做出差异化，目标用户的费率敏感度高、品牌忠诚度低。
造成的影响往往是，一个卖家的不同店铺绑定多家支付服务商，哪家短期内有折扣就使用哪家。
而过去三年，不少支付服务商拿下数额不菲的融资，开始打起费率价格战，进一步加剧了这个赛道的内卷。
此外，除了业内垂直的跨境电商支付服务商，不少巨头也跨界而来。例如，腾讯、网易的跨境支付业务，就连亚马逊官方也推出了亚马逊全球收款。
“僧多粥少”的行业现状下，有能力的支付服务商不得不加大营销推广的剂量，利润继续承压。招股书显示，最近三年连连支付的营销费用“三级跳”，从6900万增长到9000万，再到1.4亿元。
写在最后
值得一提的是，两年前连连科技曾计划在A股科创板IPO，但随着上市规则的修改及行业变化，最终还是转战港交所。
总览此次IPO招股书，释放了连连科技想要继续募资做大做强的野心。但此次港交所递表前三年，其已经从一级市场募集了41亿元。
因此，二级市场买不买账，估值到底按金融行业还是科技行业计算，这些问题只能交给时间回答。
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