服饰大卖赛维时代首发过会，“押宝”亚马逊坚持品牌化转型

6月17日晚间，创业板上市委公布了赛维时代科技股份有限公司（以下简称赛维时代）IPO首发申请通过审核的消息。

据熟悉上市规则的人士分析，这意味着赛维时代半只脚已经踏入A股的大门，登陆创业板几乎只是时间问题。昔日跨境电商“华南四少”中的赛维时代、通拓、有棵树将齐聚A股。

招股书显示，2021年赛维时代有57.4%的营收来自服饰配饰品类，这部分业务源于赛维时代的前身——哲果服饰。

（赛维时代2019-2021年按品类划分的营收情况/图源：赛维时代招股书）

赛维时代创始人陈文平曾解释选择服装赛道的原因：海外服装市场空间巨大，行业玩家分散且水平参差不齐，供应链门槛很高。因此，坊间不少卖家也会把赛维与SHEIN、子不语放在一起比较。

此次IPO，赛维时代拟募集资金6.22亿，按照轻重缓急分别用于时尚产业供应链运营中心系统建设项目、物流仓储升级项目、品牌建设与渠道推广项目、补充流动资金。

（图源：赛维时代招股书）

A股上市对赛维时代而言，是一个崭新的开始。

一、一场难言顺利的“A股之旅”

大卖赛维时代的A股上市之路颇为坎坷。

早在2016年11月，赛维时代曾在流动性较差的新三板挂牌上市。在新三板挂牌前夕，其估值就已经突破18亿元，2015年营收6.14亿元，净利润为1895.62万元。但是，在2017年和2018年却分别亏损6598.27万元、663.30万元，并在2018年4月从新三板退市。

根据创业板发行上市审核信息公开网站显示，从第一次在创业板递表到首发过会，赛维时代在2020年12月到2022年6月之间，共更新过4次招股书，并回复过4轮审核问询函。

赛维时代最终上会版本的招股书信息披露做得非常详实，从供应商细节到渠道经营数据几乎事无巨细。并且，大力剥离信息披露难以合规化的店群模式，未来也不再与第三方签署《信息使用承诺书》、开立第三方店铺，这大概率是本次能顺利过会的原因之一。

（图源：赛维时代招股书）

招股书的篇幅足以说明一些问题。纵向对比，赛维时代在2020年12月披露的招第一版招股书申报稿共473页，2022年6月披露的最终上会稿版本共908页，相当于把招股书“重写了一遍”。横向对比，还未过会的3C大卖绿联科技和家居大卖致欧科技的最新版招股书分别为496页、499页。

举个不一定恰当的例子，赛维最新版的招股书就像画了一幅清明上河图，并标注了画中各种人物的头发丝数量。

毫无疑问，赛维时代首发过会，为其他谋求上市的跨境大卖打上了一剂“强心针”。一位长期关注跨境电商赛道的风险投资人表示，“赛维过会必将带动更多的跨境电商（企业）坚决地合规化与品牌化，对于近期行业低迷的信心无疑是强心剂”。

二、从铺货转型精品，继续“重仓亚马逊”

赛维时代创始人陈文平对品牌化转型的洞察，或许比多数卖家想象得更早。

在2015年9月的雨果大会上，陈文平曾描述过他对品牌的认知，“品牌是未来中国制造转型的一个希望，借助跨境电子商务便利的条件，让中国的制造企业能直接接触到国外的消费者，能提供非常优质的产品，为消费者提供不可替代的价值，同时在提供不可替代产品和服务的同时，再加上一个标签，就是品牌。所以，我定位一个企业是否真正有价值，也关乎它是不是能越做越好，越做越轻松”。

招股书显示，赛维时代已经打造了一个服装柔性供应链系统，能实现“小批量、多批次”的灵活生产。这套系统除了面向内部的服装工厂，也开放给40多家合作加工厂。类似“小单快返”打造品牌的路径，过去已经在SHEIN身上验证过一次。

从招股书中不难发现，赛维时代在转型期间也出现了“增收不增利”的情况。

2019年至2021年，赛维时代营业收入分别为28.79亿元、52.53亿元、55.65亿元，净利润分别为0.54亿元、4.51亿元、3.48亿元，来自境外市场的营收占比分别为95.47%、93.72%、95.80%。

（图源：赛维时代招股书）

根据招股书披露的信息，把赛维时代称为“亚马逊的忠实信徒”也不为过。在“亚马逊封号潮”后，其并不像众多大卖一样营收渠道多元化，反而是继续“重仓”亚马逊。

2019至2021年，赛维时代来自亚马逊渠道的营收占比越来越集中，分别为68.33%、70.12%、85.55%。来自自营网站（独立站）的营收占比大幅萎缩，最近三年分别为11.8%、15.21%、5.42%。招股书给出的解释是，坚持走“精细化”和“品牌化”路线，关闭了大量运营效果不佳的店铺或网站。

（图源：赛维时代招股书）

招股书显示，赛维时代的经营思路已经从铺货成功转型到打造精品，具体措施可以总结为聚焦亚马逊，精简店铺数量，缩减SKU，打造品牌。按照赛维时代的说法，品牌类商品的销售占比已经从2019年的73.92%提升至2021年的97.23%。

2019年至2021年赛维时代在亚马逊平台的订单数量分别为1343.81万个、1888.25万个、2308.69万个，呈现出逐年上升的趋势。但是，SKU数量反而从37.39万个下降到20.49万个，呈现逐年下降的趋势。

（图源：赛维时代招股书）

值得注意的是，2019年到2021年赛维时代在亚马逊平台的退款率分别为11.97%、10.64%、13.32%。

尤其是2021年赛维在亚马逊退款率13.32%，均高于同期在Wish的10.33%、在eBay的5.12%、在Walmart的6.01%、自营网站的3.89%。