杠杆失败、合并“还债”，亚马逊品牌聚合赛道重新洗牌

疫情带来了亚马逊卖家销售的繁荣，并受到了资本的青睐。在2018年才初见端倪的亚马逊品牌聚合市场，也在疫情中迎来了爆发式增长，2021年整个赛道筹集了超过120亿元美元，比2020翻了10倍不止。

AMZ123了解到，彼时，Thrasio、RazorGroup和Perch等头部玩家，凭借频繁的巨额融资赚足了目光，同时吸引了众多新玩家入场。这一年，亚马逊店铺收购热火朝天，聚合商数量的增加让亚马逊店铺更加抢手，估值水涨船高。

然而，2022年开始，疫情带来的电商增长繁荣消退，持续通胀、经济衰退的宏观经济形势让线上零售市场雪上加霜。亚马逊品牌聚合商感受到了市场的寒冬，收购的店铺增长不如预期，对运营能力的忽视让聚合商“成为下一个联合利华”的梦进一步破灭。

更重要的是，尽管融资规模庞大，但其中大多数是债务融资，这意味着聚合商承担着巨大的债务风险。与此同时，在市场形势下行的情况，亚马逊店铺的估值下跌，远低于聚合商收购时的估值。这让亚马逊品牌聚合商陷入两难境地，一边是品牌资产的下跌，另一边是高额的债务。

市场大盘下跌，“高杠杆”风险已来

亚马逊品牌聚合商主要通过品牌规模化价值上涨实现盈利，高额收购背后，赌的是收购品牌或者店铺未来的前景。然而，市场大盘遭遇下滑，所收购的品牌和店铺资产也随之下降。在这场杠杆游戏中，亚马逊品牌聚合商的杠杆风险比想象中更快到来。

据彭博社报道，今年3月，代表15家聚合商的约30名企业家在拉斯维加斯举行的年度Prosper展会期间召开了一次私人晚宴，目的是共同商讨渡过低迷期的策略。他们最关心的是，如何化解违反管理数亿美元高息贷款的财务规定的风险。

讨论得出的解决方案之一是，让聚合商之间进行整合，以换取更有利的贷款条件，以获取更好的贷款条件，以新债覆盖旧债。

报道指出，这对新进入玩家来说更加迫切。原因在于，规模更大聚合商，其借到的债券利率就越低，Thrasio已可以将债率降到5%左右。但刚成立的聚合商，债率往往高达15%左右。

整合也不是那么容易，经济下滑之前协商的贷款条款中，贷款人设置了保护措施，以防止聚合商在低于一定金额的情况下出售其资产，就像银行防止以低于抵押贷款欠款的价格出售房屋一样。

分析师认为，由于在亚马逊上销售的许多品牌现在价值较低，因此必须修改贷款契约，以使出售及合并顺利进行。也有人表示，这些聚集商有点像僵尸公司，除非他们的贷款人愿意大幅度对债务减记。

寻求出售或合并，品牌聚合赛道重新洗牌

据彭博社报道，目前，一些投资方正在寻求推动聚合商合并，并被迫出售或减记他们投资的聚合商资产，规模可能达到数十亿美元。此外，较大的聚合商正在寻求收购较小的聚合商，而较小的聚合商正在寻求被收购或者和对手合并。品牌收购步伐放缓，亚马逊品牌聚合赛道正在重新洗牌。

例如，BlackRock投资机构曾在2月份减记了其对RazorGroup投资的价值，导致其第四季度的资产下降。而如果不减记，直接低价出售这些资产，也无法偿还债务。更何况，目前出售这些资产也找不到收购方。

VictoryParkCapital是一家管理着46亿美元的芝加哥基金，它至少投资了七家聚合商，包括RazorGroup、Factory14、Valoreo和StryzeGroup，资金规模达38.5亿美元。该基金正在推动一些聚合商进行合并。

CoVenture投资了五家聚合商，资金规模达7.38亿美元。据报道，该公司几个月来一直试图出售其投资了3.8亿美元的BenitagoGroup和投资了1.6亿美元的Acquco公司的股份，但没有成功。

Benitago首席执行官SantiagoNestares说，该公司不再寻求出售其品牌，而是努力通过将这些品牌保留在我们的投资组合中，使其价值最大化。

此外，一些聚合商正在就合并事宜进行谈判。例如，Perch几个月前聘请了投资银行公司HoulihanLokeyInc.来探索潜在的收购，并正在与五个潜在目标进行讨论，其中包括CoVenture支持的Acquco。

总部位于柏林的聚合商SellerX正在与纽约的ElevateBrands进行合并谈判，二者的融资规模相当，前者融资7.67亿美元，后者融资5.92亿美元，合并后的公司在筹集的总资金方面将仅次于Thrasio

总部位于明尼阿波利斯的SumaBrands公司筹集了1.5亿美元，正在商谈收购纽约的D1Brands公司。

报道还指出，一些聚合商已经暂停了收购，例如，UnyBrands已经停止了购买品牌，并正在寻找其他聚合商进行潜在收购。即使是头部玩家Thrasio目前也在裁员。

在整个赛道遭遇资本冷落、众多聚合商寻求合并时，一些聚合商仍被资本看好。例如RazorGroup，在去年12月获得7000万美元的融资，由全球最大私募股权公司之一LCatterton领投，这笔注资为Razor收购位于墨西哥城的聚合商Valoreo提供了资金。

Upper90是2018年最早投资Thrasio的公司之一，它对Razor的前景表示看好。该公司联合创始人兼CEOBillyLibby对这一赛道的发展前景作出总结：“有些公司会倒闭，而更大的会不断变大。”

小编✎   Ashley/AMZ123

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